建信基金陶灿

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【陶灿说】IPO暂停，回购潮又起，市场快到底了吗？

大家好，我是建信基金陶灿，大家都叫我火山哥，最近市场波动较大，我和大家一样很关心后市会怎么样呢？下面是我的一些观点，欢迎交流和关注。

今日市场继续维持弱市震荡行情，从交易主线来看，价值和成长，交替进行，但是市场持续性较弱，成交量一直维持在7000亿左右，入场资金的信心还未修复，多看少动或是较好策略。

当下市场下跌有很多因素影响，一是7月份的社融数据和信贷数据不及预期，经济复苏进程有待进一步发力；二是房地产行业事件，或会影响入场资金的积极性，当下问题是市场底何时到来？

当下对市场政策的预期较高，这一点本身就是一种强化，意味着不出政策就不会好转一样，这也就对每周五都有一个期待，但是预期落空后，市场会继续走弱，近期回购潮又起，IPO也传闻暂停，市场快底了吗？

另外7月份的社融和信贷数据不及预期，MLF降息释放流动性，对实体经济的好转具有促进作用，房地产行业也在不断出台支持政策，8月份是一个重要的观察窗口，当下是利好的量的积累阶段，量变引起质变，市场在悲观情绪宣泄后或逐步走出修复行情。

【陶灿说】新能源绝地反击，会成为后市主线吗？

大家好，我是建信基金陶灿，大家都叫我火山哥，最近市场波动较大，特别是新能源板块，近期又迎来了反弹，后市会怎么样呢？下面是我的一些观点，欢迎交流和关注。

市场继续弱市环境运行中，市场主线不清晰，主线不持续，主线行业轮动加快现状难以打破，对于投资难度来说就加大了很多，对于这样的环境，我们该怎么办呢？新能源再度反击，后市怎么看呢？

新能源板块属于经济复苏主线，进入下半年宏观经济基本面向好预期强烈，或对经济复苏主线中消费、新能源和地产产业链形成潜在利好，今日这些主线反弹不错，带动整体情绪的回暖，新能源板块作为系统中一个细分方向出现反弹。

但当下市场是存量资金博弈，市场处在弱市环境运行中，过于关注短期日度的涨跌，很难找到一个持续性的方向，不妨关注中长期的逻辑，兼顾估值和成长或是较好的策略。

当下来到中报披露季节，可以多观察中报披露的情况来判定行业景气度边际变化情况，多看少动，修炼内功或是较好策略，大家怎么看？

信达澳亚基金李博

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从出口数据看当前新能源车发展前景？

今年人民币汇率变化还是相对利好出口，但整体的出口数据还是不达预期。在整体不及预期的7月出口数据中，我们还是看到了能让人眼前一亮的方面，就是汽车出口。

根据中汽协的数据，今年7月的汽车出口延续良好发展态势。我国汽车出口量为39.2万辆，环比增长2.7%，同比增长35.1%。今年前7个月，汽车出口量为253.3万辆，同比增长67.9%。新能源汽车出口增势强劲，出口量为63.6万辆，同比增长1.5倍。

现在对于“今年中国汽车出口量超越日本，跃升全球第一大汽车出口国”这一观点，市场基本都一致认可。在电动化、智能化的赛道上，中国汽车“弯道超车”，新能源汽车出口成为中国汽车出口的新动能。短期看，最大最终需求方欧美汽车消费动能仍较为旺盛。长期看，发达经济体中欧盟新能源汽车需求量将维持高速增长，发展中经济体中东盟、拉美地区近年来加工与转口贸易产业发展较快，其国民汽车需求具有可观的潜在提升空间。

展望未来，全球电动化大势下新能源产品具备较强竞争力的车企品牌或将迎来较好的机遇，我国车企的产品性价比优势明显，在迅速占领国内市场的同时进军海外市场，如果我们参考国内新能源车市占率的变化情况，一些具备产品竞争力、创新力、品牌力的车企具备较大的成长潜力。

信达澳亚基金曾国富

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基本面修复过程，震荡和波动在所难免

过去的一周多时间，A股市场在金融数据超预期回落、房企暴雷等利空共振下缩量下跌，上证指数跌破3200点，甚至在上周五创下年内最大单日跌幅，究其原因，一方面是市场担心风险扩散，另一方面，是担心逆周期调节和活跃资本市场的政策力度不及预期。

从最新公布的金融数据来看，7月的社融增量仅为5282亿元，同比少增2703亿元；7月人民币贷款新增3459亿元，同比少增3498亿元。分析来看，前期6月份4.22万亿的新增社融与3.05万亿的新增信贷可能对7月产生透支效应，而另一方面，也显示短期经济“弱修复”，仍需货币政策的进一步支持，年内或存在进一步降准降息的概率。

展望后市，从历史上来看，市场在底部区间历来较多震荡行情，在前期较为极致悲观的预期扭转带来的底部修复行情启动初期，基本面还尚未出现显著改善的信号，市场向上共识尚未完全形成，在风险事件冲击下，市场出现较大的波动与短暂的回调并不是偶然现象，而从价格视角来看，7月PPI同比下降4.4%，低于6月5.4%的降幅，PPI见底也意味着经济需求正在复苏，库存周期开始切换，特别是对制造业需求更为敏感的大宗商品价格不断抬升，显示经济底部修复的动能或逐渐增强。

当前来看，A股市场的核心逻辑在于“稳增长”预期之下的估值驱动，逐渐过渡到基本面修复的强化，震荡和波动在所难免，与去年10月底相比，本轮市场反弹将面临更积极的基本面与相对更好的产业周期位置。

信达澳亚基金是星涛

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谈一谈我后续的一些投资策略

在此前的观点中，我跟大家聊了一下我对于市场的展望，今天，我想和大家聊一聊我的投资策略，首先，还是不要特别的激进。大家的偏好不会一下子转向为顺周期、消费和地产后周期，去年四季度出现过这样的剧烈转变，但在行情过后付出了一定的代价的，所以如果再出现这样的行情，投资者会观望，行情不会像去年年底的井喷式的，它会是在不断地观察，寻找新的证据以加强信心，然后一个温和的，小结构轮动的上行。、

四季度其实我觉得是比较看好的。今年的复苏整体力度偏弱，但是逐渐地在预期层面修复。到了四季度有一个业绩的空窗期，今年连续两个季度低基数后，对2024年的预期会更乐观一些。那么今年的四季度，在估值切换的行情当中可能就会演绎的比较充分。

另外，从结构上来说，现在我的持仓里面其实没有明确的集中方向，相对布局比较均衡，整体的仓位也不算特别的激进，当下我觉得还是先立足于阿尔法，然后去积极投身于博弈。我看好的几个方向，比如像食品饮料、电子、汽车、公用事业、券商要么是已经跌无可跌，要么是已经看到明确的基本面周期开始回头向上，比如面板、被动元器件和整车，或者是像汽车自动驾驶，有可能是一种系统性中枢的上升，还有比如说券商，从三、四季度的角度来说，肯定还是持续看好，至少是有结构性机会的，现在因为处于博弈期，所以尽量先多占住一些alpha的优势，再把beta稍微暴露出来一些，等到局势更明朗了，beta的成分再加上去。

信达澳亚基金李淑彦

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均衡配置，挖掘低估行业机会

近期我们看到，市场的热点切换的还是比较频繁，大家对于下半年的投资主线也比较关注。今天和大家聊聊我的一些看法。上半年我们看到疫情放开之后，制造业出现了的加速外流的现象。其实这对于国内的投资，消费和就业，都有着负向的贡献，而且目前来看，这个趋势还没有结束。所以整个市场基本上一直是震荡下行的，处在一个调整周期。其实这么长的调整期在A股历史上也是比较少见的。当前股票指数也跌到了一个比较相对比较扎实的一个位置。另外7月份的政治局会议是比较大的一个转变，虽然短期看不到太多的整个行业给扭转过来，但是我们认为至少到这个位置之后，政策会给大家往明年去看一个比较好的预期。所以我觉得整个指数往下半年去看，会是一个震荡往上的一个情况。看向下半年，我觉得可能指数是均衡往上，但是会缺少清晰的主线。比如TMT、AI、新能源、消费、金融地产等可能都会有结构性的阶段性机会。所以我们在投资上，我们的思路也是偏均衡配置，现在可能就是均衡分配TMT，新能源，然后更多的分配在一些传统产业，偏低估值的行业里面。

信达澳亚基金杨珂

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当前我怎么做投资？关注哪些方面？

医药医疗当前再次进入震荡阶段，行业内相关政策、信息每天都让市场高度关注，现在还在进行的反腐，我们前两期也和大家提到过：长期来看，随着院内部分疗效不明确、价格高的带金销售品种销量下滑，医药反腐有望进一步扭转医药医疗行业重销售、轻学术的现状，减少不合理竞争，临床将更关注疗效显著、创新含金量高、价格合理的药械产品，更加关注患者是否能够真正获益，企业也更有动力和能力投入研发，促使真正具有创新性的产品脱颖而出，利好医药行业的长期健康发展。

我对于当前医药主要的投资逻辑，一是业绩持续增长可能性，二是国企改革。有的医药医疗企业属于国企板块，但是后续是否有股权激励的动作，职业经理人是否有比较好的人选，管线是否有比较好的产品，其业绩能否持续稳定的增长，都是我要考虑的问题，如果选择的公司某方面出现了问题，那可能就需要减仓或者选择更适合的标的。

同时当前我也提高了对消费板块的一些关注度，除了医药消费、医疗器械使用，还有就是关乎国民的“食”方面，吃和医是国民终生摆脱不了的事，食品饮料中的代表-白酒的估值其实并不高，比如一线的主流白酒，并且它们二季度的业绩都比较理想，因为让渠道增加了一定的库存。核心的症结还是在于经济大环境的问题，各个行业当前表现的景气度一般，所以我们无论在投资医药还是消费，都需要与当前的宏观环境结合思考，大家可以通过日常诸多小小事，感受当前经济是不是在向好。在后续经济慢慢向好时，行业边际改善信号不断累积，后市或可给予更乐观的定价空间，这样也就具备了更高的投资性价比。

信达澳亚基金邹运

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“演唱会经济”大热，能否成为文旅新风口？

作为疫情开放后的首个半年，今年上半年的演出市场可谓是十分火爆的。中国演出行业协会发布数据显示，2023年上半年，全国营业性演出(不含娱乐场所演出)场次达19.33万场，同比增长400.86%；演出票房收入167.93亿元，同比增长673.49%；观众人数6223.66万人次，同比增长超10倍。灯塔专业版数据显示，截至8月13日，年度内累计产出的线下演出收入中，音乐类演出销售贡献在90%以上，其中，演唱会的票房收入占比超77%。演唱会可以说贡献了演出行业收入的半壁江山。（中国演出协会、灯塔专业版数据，2023.8）

热门演出一票难求，然而“演唱会经济”还不止这些。除了直接的票务收入，传统的品牌赞助以及线上直播、周边产品等新场景也在持续放大演唱会的经济效益。一些热门的演出项目甚至驱动了当地文旅经济收入的增长。

从“演唱会热”的现象，可以看到疫情三年被压抑的娱乐、出行需求在集中释放，线下演出的强劲复苏带来产业链整体业绩向上。在今年一系列促消费政策的推动和落地之下，消费预期愈发明朗，行业景气度持续向上。接下来随着亚运会等重大活动的到来，预计客流及商务活动还将进一步复苏，文旅、酒店、餐饮等方向也有望迎来持续改善。

建信基金孙晟

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军工逆势大反弹，能持续吗？

大家好，我是建信基金孙晟，大家都叫我大圣哥，很高兴分享我的投资观点，欢迎大家关注我并交流评论。

在市场情绪不佳的情况下，军工板块逆市大涨，可以给布局该板块的投资者一个心理安慰，但是弱市环境下，到底能不能持续，还需要谨慎态度，但一些布局逻辑可以参考一下，具体如下：

一是体现在多家军工上市公司通过新设，参股和收购，行业内的资源整合更加高效；二是越来越多的军工企业开展股权激励和员工持股，公司的竞争力在逐步提升，以往军工行业多是国企属性的特点，通过股权激励更能提高企业的市场化激励运作，这样对公司的业绩激励也有利好。

估值角度处于低分位，市场情绪好转后或走出修复行情。当前(2023/08/12)国防军工行业的PE-TTM(53.44)在过去十年中的PE-TTM分位数为3.74%；航空装备-申万II行业的PETTM(50.19)在过去十年中的PE-TTM分位数为7.68%；航天装备-申万II行业的PE-TTM(56.30)在过去十年中的PE-TTM分位数为18.65%；航海装备-申万II行业的PE-TTM(199.18)在过去十年中的PE-TTM分位数为77.31%；军工电子-申万II行业的PE-TTM(42.75)在过去十年中的PE-TTM分位数为7.83%；地面兵装-申万II行业的PE-TTM(49.68)在过去十年中的PE-TTM分位数为25.74%。

短期来看，市场情绪不稳，多看少动或是较好策略，但是很多政策不断累积，处于量变引起质变阶段，MLF降息释放流动性，对实体经济的好转具有促进作用，房地产行业也在不断出台支持政策，8月份是一个重要的观察窗口，当下是利好的量的积累阶段，量变引起质变，市场在悲观情绪宣泄后或逐步走出修复行情。

建信基金邵卓

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游戏传媒又涨了，能追吗？

大家好，我是建信基金的邵卓，主要研究大科技领域，很高兴能有个机会在这个平台上发表我对行业的一些观点，欢迎大家关注我，与我积极互动，一起学习和交流投资之道。

大科技领域，细分包括消费电子、半导体，先进制造等，这是一个典型的成长和周期属性的板块，所以，通常它的跌幅度相对其他板块也稍大一些。

近期市场真的没法说，市场显著震荡，投资难度加大，逢高不追，逢低不悲或是较好策略，主要原因在于市场底或还需一段时间去夯实，左侧交易的风险是比较大的，不妨等到市场回暖后，交易量重回万亿左右再大仓位布局也不迟。

今日传媒板块反攻，TMT板块要回来了吗？前面发文短期回避TMT板块回调，到今日TMT板块已经有周度级别的回调，在情绪回暖的情况下，或迎来反弹资金回流。TMT板块的背后大逻辑或是与经济环境，市场流动性和行业热点三方势力集合的体现，短期经济没有超预期的复苏，叠加宽松的流动性和行业热点不断，为TMT行情的持续提供了良好的温床，所以TMT行情或能继续演绎。

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